¿Cuánto cuesta 1 CBio? Reglas provocan disparidad, y, benefician a las grandes Distribuidoras.

March 3, 2018

Como hay muchas variables que necesitan ser definidas, una respuesta precisa es imposible de dar. Pero ya es para saber que el sistema de precios de RenovaBio beneficia a las grandes distribuidoras y perjudica a las distribuidoras menores, principalmente aquellas con mayor participación en el mercado de etanol.Por las reglas ya estipuladas, las grandes distribuidoras tendrán un precio límite para el CBio mucho menor que las distribuidoras menores. Y cuanto mayor sea la participación de mercado de la distribuidora en el mercado de gasolina y diesel, menor será el valor máximo del CBio.Para entender por qué esa esdrúxula situación ocurre, hay que entender cómo funcionan a metas de compra de CBios y el castigo que las distribuidoras sufren si no cumplen las metas.

 

Las metas de las distribuidoras

RenovaBio tendrá una meta nacional de reducción de emisiones de CO2 por los combustibles. Esta meta se dividirá entre las distribuidoras de acuerdo con la participación de cada una de ellas en el comercio de combustibles fósiles. En la práctica, lo que se hará es verificar la participación de las distribuidoras en el mercado de gasolina y diesel del año anterior y dividir las metas de CBio del año corriente de acuerdo con esa participación. Es importante resaltar que la participación en el mercado de etanol no forma parte de esa división de market share.

Vamos a imaginar que el gobierno decidió que en 2018 la meta nacional de CBios sería de 50 millones. Así, la BR Distribuidora -que tuvo una participación de cerca del 28% en el mercado fósil de 2017- quedará con el 28% de la meta de CBios, el equivalente a 14 millones de unidades de los créditos. Ipiranga, que tuvo una participación del 20%, quedaría con una meta de 10 millones de CBios y Raízen con 8,5 millones de CBios, ya que su participación en 2017 fue del 17% (datos oficiales). Para ayudar en la ejemplificación, vamos a colocar aquí una distribuidora pequeña ficticia llamada MILO, con participación en el mercado fósil del 0,2% y que quedaría con la obligación de comprar 100 mil CBios.

En un mundo ideal, BR tendría que gastar más que Raízen e Ipiranga y mucho más que MILO con las adquisiciones de CBio, ya que tiene que comprar 70 veces más certificados que esta pequeña distribuidora. Pero en la práctica, la BR debe gastar lo mismo que Ipiranga y que Raízen y sólo un poco más que MILO.

La razón para ello está en la multa aplicada si la distribuidora no compra los CBios que le fueron asignados. Por la ley del RenovaBio, el valor máximo de la multa para una distribuidora es de R $ 50 millones o el 5% de la facturación de la distribuidora, lo que sea menor. Así, si no cumplen sus metas, todas las distribuidoras que facturen R $ 1 mil millón o más pagarán la multa de R $ 50 millones. Las que facturen menos que esa cantidad caiga en la regla del 5% de la facturación.

La BR tuvo una facturación de R $ 84 mil millones en 2017; a Raízen de R $ 55 mil millones y la Ipiranga R $ 18 mil millones. Para MILO, vamos a asignar una facturación de R $ 800 millones.

Con base en la facturación, las tres grandes distribuidoras van a pagar el techo de la multa del RenovaBio - de R $ 50 millones - si no compra ningún CBio. Y MILO queda con su multa limitada al 5% de la facturación, el equivalente a R $ 40 millones.

¿Y por qué el valor de la multa es importante? Porque ese es el valor máximo que una distribuidora que aprecia por los beneficios pasará con RenovaBio. No hay sentido económico en una distribuidora hacer adquisiciones de CBios que cuesta más de lo que ella pagaría si no compra ningún CBio.

Como ya sabemos cuántos CBios hipotéticos cada distribuidora tendrá que comprar y el cual el valor máximo que cada una tendrá que gastar si no compra los créditos de descarbonización, calcular el valor máximo del CBio se hizo simple, bastando dividir el segundo número por el primero (ver abajo la tabla con el precio máximo de un CBio de cada una de las distribuidoras).

 

 

Así, la BR pagará hasta R $ 3,57 por cada CBio, mientras que la ficticia MILO aceptará pagar hasta R $ 400. Y, incluso facturando menos del 1% que la BR factura y con una participación de mercado 140 veces menor, ella tiene un límite de gasto con los CBios 20% menor que la BR.

Para que las usinas tengan idea de lo que esos R $ 3,57 significan en su presupuesto, una planta de etanol tiene que producir más de 700 litros de etanol para emitir un CBio y una planta de biodiesel más de 500 litros de biodiesel para conseguir un producto certificado.

A pesar de no haber usado una compañía existente, la gran mayoría de las distribuidoras se encuadra en el caso de MILO. Existen cerca de 10 distribuidores con una cuota de mercado por encima del 1%, otros 15 con más del 0,5% del mercado y más de 100 menos que ese porcentaje.

 

El problema
 

Esta larga ejemplificación sirve para mostrar que el RenovaBio tiene un gran problema. El límite de la multa en R $ 50 millones trata de forma igual a empresas con cuota de mercado muy diferentes. Una distribuidora con poco más del 0,2% del mercado de combustible fósil va a tener una facturación de mil millones de reales o más y, por lo tanto, va a encuadrarse en el techo de la multa. En otras palabras, eso significa que ella podrá gastar hasta R $ 50 millones con los CBios. El mismo valor máximo que Raízen, Ipiranga y Petrobras reservará en sus presupuestos.

Las distribuidoras Small, Petrobahia y Dislub, que juntas tienen menos del 2% del mercado, potencialmente podrán gastar los mismos 150 millones de reales que Raízen, Ipiranga y Petrobras - poseedores del 65% del mercado - están limitados a utilizar en la compra de CBios .

Como no hay previsión en la ley para otra penalidad además de la multa de R $ 50 millones (o el 5% de la facturación), ese precio máximo del CBio deberá ser tomado muy en serio por las distribuidoras a la hora de comprar los créditos. Como la negociación será en bolsa, habrá las ofertas de compra y las de venta. La BR, considerando la meta ficticia, trabajará con el precio de compra en R $ 3,57 por CBio o menos. Si ninguna usina vende CBios por el valor que la BR se dispuso a pagar, la compañía terminará el año sin comprar ningún crédito. Por consiguiente, va a pagar la multa de 50 millones de reales y seguir vendiendo combustibles de la misma forma que siempre ha hecho. La diferencia es que la empresa va a añadir R $ 50 millones en su tabla de gastos, ya sea a través de la compra de los créditos o de las multas.

Por otra parte, la ley no habla cuál es el destino de las multas, si va al gobierno oa las usinas.

Incluso si BR consigue comprar la mitad de su meta de CBios por R $ 3,57 o menos, la multa que la empresa va a pagar es equivalente a la mitad del valor máximo. Esto ocurre porque la ley del RenovaBio dice que la multa es proporcional al porcentaje no cumplido de la meta. Así, para la distribuidora no hace diferencia si ella cumplió 1% o 99% de la meta - lo que importa es no pagar más que el límite de precio de cada CBio.

Así, la multa limitada a R $ 50 millones es, en la práctica, un limitador del valor total generado por el RenovaBio. Hoy, el mercado de CBios está restringido a algo entre R $ 3 mil millones y R $ 3,5 mil millones. Con ello, la capitalización de mercado (marketcap) de los CBios varía de acuerdo con la participación de las distribuidoras menores. Cuanto menos concentrado esté el sector de distribución de combustibles, mayor será el marketcap del RenovaBio.

 

Límite 10 veces menor
 

Esta multa era, en la versión inicial presentada por el Sr. Evandro Gussi, de R $ 500 millones. Fue en el acuerdo del legislativo con el ejecutivo, para que no hubiera rechazo de la propuesta de ninguno de los poderes, que ese valor se redujo a una décima del original.

Entre las soluciones para el problema, una opción era cambiar la ley para retirar el límite de R $ 50 millones, dejando la multa máxima en el 5% de la facturación. Pero pasar algo así por el congreso en ese momento es muy difícil. Otra solución está en manos de la ANP. Puede imponer otras sanciones, que van más allá de la multa. Sin embargo, esas penalizaciones tendrían que ser lo suficientemente severas para que las distribuidoras ignoren la multa estipulada por la ley del RenovaBio.

Encontrar una solución para este factor limitante del mercado de CBios es uno de los puntos más importantes de este momento para los órganos que están involucrados con el RenovaBio. Si ese punto se deja de la forma en que está, la negociación de los CBios será entre las usinas y las distribuidoras medianas y pequeñas, que corresponden a menos del 30% del mercado de combustibles.

 

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